西码科技对医药行业分析：国家发改委医药产业运行报告显示，今年1-7月我国医药产业实现产值8024亿元，同比增长29.6%；医药产业工业增加值平均增速17.4%。1-7月医药行业整体增速继续高位运行，销售收入同比增长29.99%，利润总额同比增长20.67%，环比略有下滑，基本上比较符合年初市场的一致预期。各子行业的销售收入增速也基本保持在20%以上，但不在意外的，其各自的利润增速均出现不同程度的下滑。究其原因，是因为除了医疗器械行业外，医药行业整体及各子行业的毛利率均出现下滑，这一方面是因为企业原材料和人工成本的上升，另一方面则是因为发改委进行药品降价和各地药品招标降价致。

子行业方面，表现相对比较抢眼的是中药饮片和中成药行业，今年1-7月，中药饮片在行业销售收入同比增长53.15%，利润同比增长56.49%；中成药行业销售收入同比增长34.62%，利润总额同比增长28.42%。

数据显示，1-7月医药产业整体产销率为95.2%，较上年同期增加1.2个百分点。其中卫生材料及医药用品制造、中成药制造、生物生化药品制造和医疗仪器设备制造业等子行业增幅较大。

医药板块回顾：统计自年初至9月28日医药板块的行情数据显示，虽然整个大盘一片阴霾，但是医药板块仍是以整体跌幅15.30%在申万23个行业板块跌幅榜中位列第7，仅次于机械设备、电子元器件、交运设备和信息设备等6个行业。子行业中有一半跑输了行业，其中尤以化学制药、医药商业和医疗器械跌幅明显，分别下跌17.65%、15.58%和15.41%，而统计去年同期的数据显示，这三个板块分别上涨了17.62%、27.58和63.82%，可见除了大盘系统性调整之外，相对去年的高调上扬，今年医药及其各子行业板块振荡下行的趋势明显，预计至今年年末这一趋势并不会发生根本性逆转，但是小幅振荡回调或有发生。

估值方面，按统计（9月28日）数据显示，医药生物板块的市盈率（TTM，整体法）为31.67，相比去年同期（43.22）和今年年初（46.92）均有下调，但是其相对沪深300和沪深300（剔除金融服务）的溢价率仍为182.52%和106.72%，远高于过去10年的均值88.79%和80.39%，显示医药板块的估值仍然较高，未来板块估值压力仍然存在。

投资策略：考虑到今年外围经济持续动荡、不确定性大等因素对于国内市场的影响，以及国内不容乐观的通胀压力，未来大盘继续振荡下行的风险依然存在，医药板块逆势上行的可能性较低，继续振荡调整趋势或将占主导，毕竟医药行业内很多政策并未被市场充分解读和消化，还有很多未知的调整或将发生；另外，下游刚性需求的增长确实可以助推医药行业继续高速增长，但是上游成本不断上涨的压力和未来药品继续降价的预期对于行业的打击也不容小觑，总之在这场博弈中，医药继续享受高估值的状况仍将维持一段时期，但是最终仍将调整到一个安全合理的范围之内。鉴于对未来国内宏观经济和行业板块的预期，我们坚持一直以来的观点，投资偏于谨慎，重在精选个股。四季度我们重点推荐：

医疗器械和医用设备制造建议关注：鱼跃医疗、新华医疗和千山药机；中成药内有自己品牌及销售实力的公司：益佰制药、华东医药和同仁堂；中药饮片行业规模绝对优势：康美药业；特色原料药及制剂出口：海正药业、人福医药；拥有独家品种、稳定市场的白马股：东阿阿胶、恒瑞医药和云南白药。